券商并购道尽途穷：五组预见与六组实际背后的旅途演变

11月14日，包括星河证券、、中信建投等在内的多只券商股再度飞腾。自9月24日新一轮A股大涨以来，券商股屡次演出大涨行情。其中，有“牛市旗头”的要素所在，也与券商间的并购预见不无关联。

近期，中信建投原高管邹迎光出任中信证券总司理，中信证券高管金剑华出任中信建投总司理，让合并预见已久的中信证券+中信建投组合，再度成为热议要点。

事实上，在券商并购飞扬之下，“互换”高管的券商并非个例。

日前，原创举证券副总司理王洪亮加盟东兴证券，拟任总司理一职；而创举证券现任党委秘书、总司理张涛，此前为东兴证券总司理。这也让创举证券+东兴证券成为券商合并预见之一。

21世纪经济报谈记者抽象采访发现，现时市集对于券商合并的预见，好多技能起原于互换掌门东谈主，除前述中信证券+中信建投、东兴证券+创举证券之外，2023年10月互换董事长的中金公司+星河证券，相通是券商合并的热点猜度之一。

而从可操作性来看，当今市集热议的券商并购念念路多条旅途：一是具有深度股权关系的头部券商彼此联手，如斯合并有助于扫尾打造国际一流投行的观念；二是团结区域尤其是团结省份内券商的整合，此类合并需要更高层级政府牵头，省级政府牵头的生遵守相对较大。此外，收购民企控股券商、总部位于北上广深的小券商，相通是相对可行的并购念念路。

现时热度相对较高的券商并购预见，触及五组券商。

其中，五组并购预见中包含两组头部券商组合，分离为中信证券+中信建投，星河证券+中金公司。两组券商均已进行掌门东谈主互换。

中信建投原高管邹迎光被聘为中信证券总司理；中信证券原高管金剑华出任中信建投总司理。

值得防御的是，中信证券董事长张佑君降生于1965年，行将到退休年齿；降生于1963年的中信建投董事长王常青更是已超60周岁。这意味着，两家券商董事长退休后，中信证券、中信建投很可能由现时的互换总司理变为互换一霸手。

中金公司与星河证券的高管换任则更快一步。2022年7月，中金公司投行肃肃东谈主王晟加入星河证券，出任总司理；2023年10月，星河证券原董事长陈亮空降成为中金公司董事长，王晟升任星河证券董事长一职。这也意味着，中金公司、星河证券已完成董事长互换。

当今，对于二者的合并预见也更深一步。有接近中金公司、星河证券东谈主士默示，两家券商合并真的在鼓舞之中，前期中金钞票或将率先划入星河证券，中金公司层面保执相对颓败，后续中金公司、星河证券将进一步深度会通。

对于星河证券与中金公司，还有两点值得非常眷注。一方面，王晟加入星河证券之后，将中金公司一些本性花样引入星河证券。比如，商讨业务方面，成立“商讨院+商讨所”双花样，商讨所接近于券商广宽真理上的商讨所，侧重市集化行状；商讨院则雷同于首席经济学家小组，侧重课题性商讨，商讨深度更高一层。

另一方面，相较于正在鼓舞的大都券商合并，星河证券与中金公司的互异化相对更大。这与二者历史基因中中金公司以投行见长、经纪业务偏弱，星河证券以经纪业务见长、投行偏弱关系，也与两家券商互换董事长后的布局缜密相接。比如，中金公司外洋业务以西洋见长，星河证券连年来则通过收购联昌集团成立星河外洋，赶紧铺开东南亚河山。淌若二者联手，其外洋业务上风将较为昭着。

另外三组并购组合为长江证券+天风证券，创举证券+东兴证券，创举证券+第一创业。

创举证券同期触及两组并购预见，其与东兴证券的并购预见，源于近期互换总司理。11月初，原创举证券副总司理王洪亮加盟东兴证券，拟任总司理一职。本年年头，东兴证券总司理张涛接事创举证券，任党委秘书、总司理。

创举证券与第一创业的合并预见则是二者同属于北京国资旗下。

长江证券与天风证券的并购预见与之雷同，其背后实控东谈主齐为湖北省财政厅。

六组并购实际

除了五组处于遐想阶段的并购组合，正处于并购程度的券商合并也不少。公开信息泄露，当今共有六组券商并购正在鼓舞之中，分离为国泰君安+海通证券、国联证券+民生证券、西部证券+国融证券、国信证券+万和证券、浙商证券+国都证券、华创证券+太平洋证券。

其中，市集眷注度最高确当属国泰君安收购海通证券。两家券商合并音讯于9月5日初次阐明；证据国泰君安11月7日公告，国泰君安通过向海通证券合座A股换股股东刊行A股股票、向海通证券合座H股换股股东刊行H股股票的面容换股接管合并海通证券，并刊行A股股票召募配套资金。

这是中国成本市集史上最大鸿沟的A+H公司合并。合并后，二者算计总资产将高达1.62万亿元，反超“券业一哥”中信证券（1.50万亿元）1244.63亿元。这意味着，两者合并之后将成券商新“航母”，距离新“国九条”2035年一流投资银行和投资机构建造取得昭着发扬的观念更进一步。

相通于11月7日更新并购程度的是西部证券+国融证券组合。证据西部证券公告，其计较通过公约转让面容受让多家股东执有的国融证券共计64.5961%的股份，触及长安投资、杭州普润等多个股东股份。当今，国融证券第一大股东为民企北京长安投资集团有限公司，执股比例70.61%。

另一个市集眷注度颇高的券商合并是国联证券收购民生证券。2024年4月25日晚间，二者合并初次官宣。9月27日，国联证券收购民生证券央求获取上交所受理。收购完成后，国联证券对民生证券的执股比例将高达99.26%。当今，民生证券控股股东为民企中国泛海控股集团有限公司。

国信证券收购万和证券相通于近月推出。8月21日晚间，国信证券发布对于野心刊行股份购买资产事项的停牌公告，拟以刊行A股股份的面容购买万和证券适度权。万和证券前三大股东背后实控东谈主均为深圳市国资委。

浙商证券拟收购国都证券亦在本年7月迎来新发扬，7月中旬，证监会照章受理国都证券变更主要股东、骨子适度东谈主的央求。此番浙商证券拟收购国都证券股份的比例为34.25%。

另外一组正在鼓舞的券商并购是华创证券收购太平洋证券，这亦然现存六组券业并购实际、五组券业并购遐想中，唯独一组合并两边均为民企券商的案例。不外，扫尾11月14日，二者合并自2023年9月获受理后尚无更新发扬。

两条并购旅途

纵不雅前述券商并购组合，两条并购主流旅途渐次明晰。

旅途一：头部券商之间强强联手，以冲击国际一流投行。

此类并购当今市集呼声较高组合有三，包括依然官宣合并的国泰君安+海通证券，以及互换高管的星河证券+中金公司、中信证券+中信建投。

在受访东谈主士看来，要想扫尾4月12日新“国九条”淡薄的观念之一——到2035年，一流投资银行和投资机构建造取得昭着发扬，需要更多头部券商的彼此联袂。

以2024年中报为例，营业收入位居前十的证券公司分离为中信证券、华泰证券、星河证券、国泰君安、广发证券、招商证券、中信建投、申万宏源、中金公司、海通证券。

抽象多位券商资深东谈主士不雅点，由于头部券买卖务条线完备而况同质化相对较重，合并若想成功鼓舞，表面上需要具备较高的股权关联或地域关联，位于团结城市、领有调换大股东的两家券商间合并可操作性相对更大。

上述十家头部券商中，位于北京的四家券商中信证券与中信建投、星河证券与中金公司，依然两两互换掌门东谈主，激发并购预见。

注册地上海者共三家，其中，国泰君安与海通证券合并正在鼓舞。另一家为申万宏源，2015年由申银万国和宏源证券合并而成，申万宏源属于中央汇金旗下券商，相通位于中央汇金旗下、坐标上海的券商还有光大证券，光大证券2024年中报营业收入排在行业第21名。中信证券、中信建投、星河证券、中金公司相通有中央汇金旗下券商。

其余上述前十券商中，莫得位于团结城市者，广发证券与招商证券均位于广东，但分属广州和深圳，华泰证券则位于江苏南京。华泰证券背后实控东谈主为江苏省东谈主民政府；招商证券附庸于招商局，背后实控东谈主为国务院；广发证券股权较为散播，其前三大股东分离为香港中央结算（代理东谈主）有限公司、民企、民企辽宁成大股份有限公司，执股比例步骤为22.31%、16.44%、16.40%，这也使得广发证券与其他头部券商合并的可能性相对偏小。

旅途二：团结省市或团结集团之下的券商合并，以行状于所在经济或集团发展。

此类合并道路有三点需要非常眷注。

最初，合并后将更多强调“行状”而非“创收”，市集化程度或有所松开。比如本年湖北省国资本性加深的长江证券、插足中国诚通集团怀抱的诚通证券，分离被条件更多行状于湖北省发展与中国诚通集团建造，适度风险，而非一味追求经济效益。

其次，团结省市券商间的合并，省级政府与省会城市政府，大约团结城市政府为实控东谈主的券商之间合并，阻力相对更小；跨市区之间的券商合并难度相对较大，此时需要省级政府牵头主导。

再者，对于所在政府来说，要想扫尾区域内券商抽象实力的更大化，除了原土券商的彼此合并外，也有可能先行控股民企券商大约总部位于北上广深的中小券商，尔后与原土化券商进一步整合。

现时正在鼓舞并购重组程度的六组券商中，五组合乎该道路。其中，国泰君安+海通证券，由上海市国资委主导；国信证券+万和证券，背后共同实控东谈主为深圳市国资委；国联证券收购民生证券，属于江苏无锡国资控股券商收购注册地上海的券商；浙商证券收购国都证券，则为浙江所在国资控股券商收购注册地北京的券商。

五组券商并购预见中，也有两组源于背靠调换所在政府。创举证券和第一创业同属于北京国资旗下；长江证券和天风证券共同大股东为湖北宏泰集团，而湖北宏泰集团由湖北省财政厅100%控股。