“豪赌”自免，三生国健思要拿回失去的20年

2005年的时候，中国制药行业还莫得立异药的主见，但等于在那样一个懵懂环境中，却出生出了中国首个全东说念主源抗体类药物——益赛普。其时化药期间仍不练习，生物药研发更是一穷二白，但中信国健（三生国健前身）愣是收效将益赛普研发出来，先进程度号称降维打击。

在尔后二十年时期中，益赛普照实成为了国内爆款药物，但中信国健却并未成为一家收效的生物制药公司。在贯穿履历里面争斗、IPO失败，股权更迭后，中信国健最终在2020年才以三生国健的名声登陆成本阛阓，早已莫得了当初的色泽。

三生国健的脸上写满了沧桑，它本应是中国立异药的凫水儿，可如今其功绩却依然要靠着当年的益赛普苦苦撑持。为了改变近况，三生国健在2023年进行了全面的管线重组，将扫数的肿瘤管线剥离，全力聚焦自免规模研发。

“豪赌”自免规模后，三生国健还能重现当年的清朗吗？

沉寂二十载

中信国健的历史要回想到2002年，由中信集团和上海兰生国健药业共同投资建筑。仅建筑三年，中信国健便推出了重磅居品益赛普。

算作国内最早上市的TNF-α阻扰剂，益赛普虽是辉瑞‌恩利（依那西普）的生物相似药，但却领有极为昭彰的先发上风。与益赛普2005年上市比较，西安杨森的类克2007年才在国内上市，此时益赛普曾经取得了近亿元的销售功绩；修好意思乐和恩利更是在2010年才登陆国内，此时益赛普的销售额曾经达到4亿元。

益赛普前后共获批类风湿要津炎、强直性脊柱炎、银屑病三个得当证。尤其是算作中国风湿病规模第一个上市的生物制剂，大幅莳植了益赛普的经济价值。一时之间，中信国健在国产高端生物制药企业的光环下风物无二。

本合计王者开局之后，中信国健会是一起大喊，谁知说念尔后的剧情却是高开低走，致使堕入暧昧。

在益赛普大卖特卖的同期，中信国健里面却消费不停，高层东说念主事变动世俗。最终导致2010年期间研发“灵魂东说念主物”郭亚军指导团队出走，加盟迈博太科。

关于期间主干出走，中信国健CEO王俊林天然嘴上示意：“公司有三个用于诊疗乳腺癌、淋巴癌、要津炎的居品行将上市。中信国健将每年保持着20%～30%的增长速率。”但内容上，中信国健下一个居品问世，又履历了9年的时期。而那时，中信国健也早已调动门庭。

2013年，中信国健谋求IPO失败之后，转而寻求出售。此时，老牌制药公司三生制药看中了中信国健，通过屡次收购的方式，将持股比例增多至97.78%，这一历程耗时两年，耗资进步64亿元。从此，三生国健认真出生。

三生制药入驻后，昭彰加强了研发上的喜爱。三年后的2019年，三生国健终于推出了我方的第二款居品健尼哌，这时距离第一款居品推出的时期跨度曾经长达15年。2020年，三生国健又很快推出赛普汀，成为首个获批上市的国产HER-2单抗。

研发上的不停收尾，让三生国健看起来似乎开脱了以往吃老本的形象，向着成心的方上前进。在这种阛阓认识的带动下，2020年7月22日，三生国健收效在上交所科创板上市，刊行价为28.18元，上市首日就暴涨进步57元，次日又创下57.28元的新高。

然而，这也成为三生国健又一个开局即巅峰的历史画面。自此之后，三生国健的股价一起向下，上市三个月后就跌破刊行价，至2022年更是跌至11.9元的历史新低，即使到现在它的股价也未复原至刊行价水平。

图：三生国健股价走势，开首：雪球

咱们不可说三生国健不发愤，只不外在夙昔的二十多年里，世俗的内讧以及执着于成本游戏，成了三生国健的阿喀琉斯之踵。大好发展时机被实足败坏品之后，重磅药品红利吃尽而孤立无助时，无言不胜也就无可幸免了。

“大单品”红利消退

“大单品”红利不可能吃一辈子，即使强如修好意思乐，也有红利消退的一天，更何况益赛普。

在夙昔近二十年时期中，益赛普撑起了三生国健的全部预期。凭借先发上风和权臣的临床收尾，益赛普2005年上市之后，赶紧走出了一条漂亮的上行弧线。这种增长趋势一直延续到2019年，当年益赛普创下了11.44亿元的销售巅峰。

东说念主无千日好，花无百日红。跟着TNF-α靶点竞争敌手的增多，益赛普迟缓运行碰到销售阻力。尤其是修好意思乐、类克等国外竞争敌手在2019年被纳入医保目次后，平直对益赛普营收形成了严重冲击，当年益赛普收入赶紧断崖式下跌46.15%，营业收入仅有6.16亿元。

图：益赛普营收趋势

为了提拔裂缝，三生制药在2020年10月主动开启“价钱战”，益赛普收入在2021年短期莳植至8.03亿元，但在2022年又再次下跌至5.31亿元的新低。天然这两年，益赛普依靠预充针剂型取得营收的再次高涨，但距离巅峰时期的数据依然快要腰斩。连番价钱战导致三生国健合座毛利率昭彰下跌，本年上半年公司合座毛利率为73.33%，同比下跌2.31个百分点。

更为瑕玷的是，益赛普还面最后集采风险，在广东牵头的区域定约集采中，益赛普降价约60%中标。明天不摈斥更大范围的集采发生，这将给三生国健带来更大的功绩压力。益赛普除外，三生国健天然还领有两款居品，但他们仍然在短期内难以缓解公司碰到的功绩问题。

健尼哌是三生国健第二款上市的药物，自2019年推出后取得了快速的增长，但是由于阛阓限制法规，总体量一直不大。说明半年报披露，2024年上半年收场销售收入47.8%的涨幅。测算下来，大要也仅在3000万的限制。

对比之下，第三款上市居品赛普汀（伊尼妥单抗）吸金能力昭彰更强。算作首个获批上市的国产HER-2单抗，赛普汀2021年收入6692万元，2022年收入1.59亿元，同比增长了138.13%。2023年收入2.26亿元，增长41.80%。2024年上半年曾经收场销售收入1.6亿元，同比增长48.9%。

不外赛普汀的问题在于，它算作曲妥珠单抗的生物相似药，并莫得当初益赛普那种先发上风，而是处于了后发追击者的扮装。比如2023年罗氏的曲妥珠单抗收入进步40亿元，复宏汉霖的汉曲优收入达26.44亿元，确切齐是赛普汀十数倍的体量。这也充分体现了三生国健在非自免规模买卖化的孱弱。

功绩延续放缓的大布景下，三生国健聘用破釜千里舟，在2023年对自己管线进行了一次透顶纠正：将抗肿瘤形势重组抗EGFR东说念主鼠嵌合单克隆抗体打针液（602形势）、重组抗PD-1东说念主源化单克隆抗体打针液（609形势）、双特异性抗体（705形势）、重组抗VEGF东说念主源化单克隆抗体打针液（601A形势）及丹生医药双特异性抗体（707 形势）独家授予给沈阳三生，并将重组东说念主鼠嵌合抗CD20单克隆抗体打针液（304R）形势转让给沈阳三生。

关于这一番操作，三生国健坦言：“专注于自己免疫病及炎症规模，强化在自免疾病规模的中枢竞争力”。着实，与肿瘤赛说念的内卷比较，自免赛说念依然莫得一个笃定的龙头，这大概恰是三生国健“豪赌”自免的原因。

仍是一个追逐者

尽管三生国健极大的莳植了自免管线的权重，但却仍需上演追逐者的扮装。

现在，三生国健正在股东14条自免管线，多个大靶点规模均有掩盖，其中更是有5条管线已插足临床III期，算得上是自免规模布局最全面的企业之一。全力梭哈之下，声威曾经弥散了，不外合座进程难言一马最初。

最典型的莫过于抗IL-17A靶点的608。本年8月三生国健晓谕，608诊疗成东说念主中重度斑块状银屑病的瑕玷注册性Ⅲ期临床推敲收效，并行将递交上市苦求。

图：IL-17A靶点竞争方式，开首：锦缎推敲院

但彼时，已有多款国外研发的IL-17A单抗药物取得批准，包括诺华的管库奇尤单抗、礼来的依奇珠单抗、优时比的比奇珠单抗。并且，恒瑞医药的夫那奇珠单抗和智翔金泰的赛立奇单抗还在8月27日同日取得了国度药监局的批准上市，冲破了国外药企在IL-17A单抗规模的把握。

这也意味着，按照三生国健608的进程，在它上市时，前边曾经横亘了国际和国内的巨头们构成的竞对戎行，极有可能碰到内卷时局。

相似的情况还发生在611身上。9月12日，康诺亚司普奇拜单抗获批上市，用于诊疗外用药法规欠安或不允洽外用药诊疗的成东说念主中重度特应性皮炎，成为国产首款获批的IL-4R抗体药物，亦然大众第二款。并且，康诺亚是和石药集团进行的互助，由石药集团进行该药物的买卖化落地。还有其他企业的IL-4R类药物也在合手紧临床中，这齐将是明天三生国健的阛阓敌手。

图：IL-4R靶点竞争方式，开首：锦缎推敲院

天然，三生国健的管线布局中也有进程领先的管线，如IL-5单抗的赛说念。不外需要柔和的是，长效IL-5抗体研发如今曾经经烈烈轰轰。10月14日，GSK晓谕旗劣等一款插足III期阶段的超长效生物制剂Depemokimab诊疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉的两项III推敲取得了积极收尾。在国内，恒瑞医药长效IL-5单抗SHR-1703 I期临床磨真金不怕火也取得了积极数据，有望成为该赛说念的Best-in-class药物。这些增多了三生国健的不笃定性。

空洞而论，三生国健“All in自免”让公司策略愈加聚焦，但同期也依然需要面临极为惨烈的竞争。国内自免赛说念中，照实需要出生出一家巨头，但这并非仅仅三生国健一家的宗旨，康诺亚、荃信生物、智翔金泰亦然这样看的。

在这个华夏逐鹿的时期，付出全力作念好每一次的研发，让我方发愤跟上第一梯队，争取分上一杯羹，将是自免赛说念明天发展的主潮水。不然一朝进程有所滞后，就很容易在一派混战中，沦为填旋。

本文来自微信公众号“医曜”，作家：吴恩恩