酉立智能IPO:毛利率高于同业之谜｜清流·IPO
出品｜清流职责室
作家｜周淼 主编｜赵妍
近日，光伏支架企业江苏酉立智能装备股份有限公司（下称“酉立智能”）复兴了北交所首轮审核问询函。此前，酉立智能于本年6月败露招股证据书，保荐机构为。
招股书涌现，酉立智能主营光伏追踪支架零部件，居品包括光伏支架主体支抓扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件装置结构件(URA)，主要销往巴西、澳大利亚、中东等地，连年外售收入占比比一度超80%
申诉期内，酉立智能功绩完毕抓续增长，但另一方面，公司客户其实高度聚拢，积年前五大客户销售额占比均超90%，而同业平均值仅在50%左右。与此同期，酉立智能亦存在依赖单一大客户的情况。
清流职责室贯注到，在功绩依赖单一客户的同期，酉立智能的毛利率也权贵高于同业。这次IPO，酉立智能与主要客户的联结形态、毛利率高于同业、功绩增长着实性等问题亦遭到了监管问询。
毛利率偏高存疑
笔据公开贵府，光伏支架不错分为固定支架和追踪支架，前者是现在国内最主流的光伏支架容貌，后者销售区域主要聚拢在好意思国、中东、拉好意思等境外阛阓。而酉立智能的下旅客户主要为追踪光伏支架厂商。
清流职责室贯注到，民众追踪支架龙头好意思国公司Nextracker（下称“NXT”）为其积年第一大客户，公司向其销售金额达数亿元不等，差别占当期营收比为74.75%、80.69%、61.67%。
或因为此，酉立智能与该客户联结的领悟性、议价技艺亦遭到监管质疑。对此，酉立智能称，由于下流光伏追踪支架厂商聚拢度较高，公司在与客户的业务交往中处于相对裂缝的地位，客户的议价技艺较强。
诚然“处于相对裂缝的地位”，酉立智能的毛利率却显然高于同业平均值。
申诉期内，公司主营毛利率差别为7.75%、18.96%和18.49%，而同业业可比公司平均值差别为10.05%、12.97%、15.04%；
其中，与酉立智能居品类型和客户群体最为同样，且业务范围优于酉立智能的意华股份 （002897.SZ）、振江股份（603507.SH），亦远不足酉立智能。对此，北交所亦条件公司进一步证据证据相干原因。
按照酉立智能的证据，公司毛利率偏高一方面是其销售的居品主要为追踪支架零部件，追踪支架的毛利率时常高于固定支架，且其主要销售工艺复杂的冲压类居品，该居品毛利率亦高于制管类居品；
另一方面，公司对上述客户NXT的收入占比较高，其追踪支架系统附加值较其他客户更高，不错给出更大的利润空间。比拟之下，意华股份制管类居品占比较高、且连年非NT客户占比较高，振江股份则主要以固定式支架、内销为主。
换句话说，酉立智能证据毛利率较高的原因，是因为有了“厚爱”的第一大客户NXT。
不外清流职责室贯注到，酉立智能对于上述两家可比公司业务情况的描画，与公开信息并不王人备一致。如意华股份，在多篇研报中提到，该公司除了提供光伏支架零部件外，亦提供代工业务。
此外，意华股份连年亦曾发布公告称，主要为包括上述NXT在内的追踪支架龙头品牌商作念代工。而对于毛利低的情况，在连年发布的一篇研报亦提到，意华股份称是因其光伏支架业务为来料加工形态导致盈利技艺较低。
振江股份亦是肖似的情况。诚然酉立智能称其以内销为主，但在一篇研报中提到，该公司2017年至2021年开放5年国外收入占比超50%；此外，该公司本年6月亦在投资者互动平台称其居品主要销往西洋阛阓。
且为沸腾NXT等国外客户需求，振江股份连年在中东、好意思国成就光伏追踪支架制造工场。与意华股份的情况同样，在一份公开文献中，振江股份亦示意为上述NXT在内的多家好意思国客户提供代工职业。
那么，同业称代工形态导致毛利率偏低，那么毛利率高于同业的酉立智能，它与第一大客户NXT的联结形态是什么呢？
按照酉立智能的说法，公司自2017年景就起即与NXT达成遥远联结，向其销售均为定制化光伏支架零部件居品。
而对于同业所称“代工”的形态，酉立智能在招股书、公告中未说起，仅称，上述客户NXT将零部件居品托福给意华新动力（意华股份子公司）及公司为代表的制造业企业完成。
研发不足引珍爱
除此以外，清流职责室还贯注到，这次IPO，酉立智能的居品时候的先进性与立异技艺问题亦遭到北交所问询。在首轮问询中，北交所条件公司证据中枢时候属于行业通用时候照旧公司荒芜时候，是否足以变成时候壁垒。
尽管酉立智能作出了复兴，并示意通过工艺时候立异，在制管类和冲压类居品蚁合了一定的中枢竞争力，但酉立智能的研发情况还是遭到监管追问，在二轮问询时，北交所条件公司进一步证据立异特征败露充分性。
笔据公告，申诉期内及2024年上半年，公司研发过问差别为392.42万元、506.56万元、583.37万元和509.91万元；研发用度率差别为1.02%、1.17%、0.89%和1.37%；而同业平均值差别为2.62%、2.09%、2.12%和2.65%。
而从研发团队组成来看，闭幕2023年末，酉立智能研发东谈主员数目为23东谈主，其中专职研发东谈主员9东谈主，兼职研发东谈主员14东谈主；2024年6月末研发东谈主员数目为40东谈主，其中专职研发东谈主员14东谈主，兼职研发东谈主员26东谈主。
对此，酉立智能示意，公司兼职研发东谈主员主要来自出产部、质料部等其他部门，主要负责研发样品试制和测试等扶助性支抓职责，且研发工时占比均不低于50%。值得一提的是，公司专职研发东谈主员的平均薪酬也显然逾期于行业平均水平。
申诉期内及2024年上半年，公司研发东谈主员的平均薪酬差别为9.84万元、12.02万元、16.27万元和7.07万元，而同期行业同岗亭平均薪酬则为19.42万元、22.66万元、25.77万元和10.52万元。
而从研发团队学历来看，闭幕2023年年末，酉立智能高中及以放学历职工占比为72.8%，本科学历职工占比为9.2%。此外，在酉立智能的3名中枢时候东谈主员中，史伟东为90后，大专学历。
笔据公开贵府，酉立智能是一家典型的眷属控股型企业，其控股激动为聚力机械，本色王法东谈主为李涛偏激父母李开林、朱红，上述三东谈主径直或通过聚力机械障碍抓有公司81.49%的股份，并在公司和聚力机械中担任要职。
而聚力机械主营电扶梯配套机械部件的研发、出产及销售，此前，公司实控东谈主在给聚力机械引入外部投资者时签下了对赌左券，商定该公司能在2020年12月31日上市，不外最终对赌失败。