减少养驴牵手胖东来？ 东阿阿胶“新陈代谢”，统一四年半高比例分成底气源自这里

（原标题：减少养驴牵手胖东来？ 东阿阿胶“新陈代谢”，统一四年半高比例分成底气源自这里）

10月30日晚，中药板块上市公司东阿阿胶涌现了2024年第三季度的季报，2024年前三季度营收约43.29亿元，同比增多26.28%；包摄于上市公司推动的净利润约11.52亿元，同比增多47%；基本每股收益1.7926元，同比增多47.31%。

连年来东阿阿胶广受重视的原因之一是其独有的原材料黑驴皮，此前驴皮价钱高涨也带动了东阿阿胶主居品阿胶块的价钱高涨。不外把柄公司官网，其主力系列250K阿胶块的价钱停留在999元一经罕见长一段时期，在价钱不上调的情况下遏抑原材料资本就显得殊为要津。而把柄连年公司财报，其毛驴衍生以及销售业务的占比呈现逐年着落趋势，那么公司是何如化解的呢？

除了原材料受到重视，东阿阿胶的营销政策也受到重视，比如稍早前在大热电视剧《庆余年2》中的告捷植入。而近期胖东来医药超市的熬胶管事飞快火了起来，通过抖音宣传，门店以致成为网红打卡点，有望收场双赢。

在书面复兴本刊时， IDG中国区首席经济学家柏文喜默示：“东阿阿胶也曾因为驴皮价钱高涨而受质疑，导致策画一度堕入赔本。但公司一经走出了窘境，自2020年运行东阿阿胶进行业务及价值重塑，策画事迹渐渐向好，2023年盈利数达11.51亿元，增长了逾25倍。公司通过品牌浸透以促进耗尽转动、系统构建药品+健康耗尽品双轮驱动增长口头等，公司策画质地抓续全主意升迁。”

东阿阿胶三季报

贵寓起首：公司财报

公司主打居品孝敬居功至伟

两轮驱动拓展公司盈利宽度

此前，中泰证券医药团队曾发布点评：“公司三季度事迹大幅超出市集预期。咱们预测，跟着9月运行渐渐进入秋冬润泽旺季，卑劣零卖药店备货需求茂盛，公司阿胶系列居品产销两旺，带动事迹的亮眼推崇”。而把柄东阿阿胶最新三季报，截止三季度末，公司毛利率为74.09%，较旧年同期增多3.15个百分点，为历史同期最高。

从东阿阿胶居品线来看，聚焦最新上市公司三季报，在第二页就展示了东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉等居品，其中阿胶块无疑是其中的重中之重。而把柄2023年时的数据，阿胶以及系列居品孝敬了逾越90%的收入，其中阿胶块行动公司大单品，占到了收入孝敬的50%。

本年以来，公司中枢居品“东阿阿胶块”收场还原性增长。慧博投研数据炫耀，阿胶块是OTC第一大单品，东阿阿胶的市集份额逾越40%。不外如今情况略微有所变化，阿胶块和复方阿胶浆成为公司两大撑抓型居品。

对此，有不肯具名的业内东谈主士点评，此前多年公司主若是依靠提价来拉升事迹，旧有的口头是“加价—囤货—再加价—再囤货”，这么的口头本体上在打造了健康润泽的居品调性除外，同期也给居品赋予了储藏般的金融属性。转化点在于其后包括九芝堂、同仁堂等老字号中药品牌切入这一赛谈，订价体系受到冲击下多米诺骨牌效应显现。

而在2022年提议“药品+健康保健品”的双轮驱动业务口头，由此也让公司系列居品的发展和销售驶入快车谈中。上述东谈主士默示，撤回传统阿胶块外，新增长点包括复方阿胶浆、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等。（阿胶块的坐蓐或多或少受到驴皮的拘谨，基本属于还原性增长）

汇总本刊收到的复兴，复方阿胶浆的上升势头似乎更为迅猛和被业界看好。究其原因，本刊得回的联系数据炫耀，本年上半年该居品在世界药店零卖系统的零卖额达到12.53亿元，销售额增速达到50%以上，平直的推手来自医保目次对该居品的戒指根除了。公司在中报时的事迹会涌现，其在补气补血口服液品类中的市集份额约为34%。

而在本年的西普会上（好多药店参加的泰斗性会议），公司在主题演讲中默示，复方阿胶浆在气血润泽品类市集份额的占比一经达到四成。药融云数据也炫耀，2023年复方阿胶浆在世界药店零卖系统的零卖额达到12.53亿元，销售额增速达到50%以上。

此外，需要强调的是，撤回上述两大撑抓型居品外，东阿阿胶也在布局药品市集的新增长弧线，其中在男性润泽市集布局旅途明确。本年东阿阿胶发布了“皇家围场1619”品牌，加强了对公司旗下海龙胶、鹿角胶、龟甲胶、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等居品的开采。各类迹象炫耀，公司打造第二增长弧线收效显贵。

东阿阿胶收缩毛驴衍生界限

计帐库存低值领域显贵奏效

仔细分析东阿阿胶事迹出色，一方面是因为上述的两轮驱动政策初步见到成效，另一方面亦然公司较为告捷地治理了库存积压的问题。

先看原材料驴皮，有业内东谈主士透露，黑毛驴皮作念出来的阿胶最为上品，一只仅能出2斤—3斤。而把柄贵寓炫耀，东阿阿胶最早涉足毛驴衍生业务不错大致追寻到2002年，那时的阿胶处于一个抓续上量的阶段，公司未焚徙薪入部属手建立了更多的驴皮收购网点和毛驴衍生基地，从山东开到了多个隔壁的省份。

这少许也能从财报中寻找到条理。公司多年前在年报中曾公布毛驴的账面价值，从而也能让投资者大致了解到公司的毛驴衍生情况：2019年，东阿阿胶刊出了一家位于辽宁的毛驴衍生子公司；2020年，出售了一家孙公司的股权，并刊出了两家子公司；2021年，其在出售2家子公司股权的同期，刊出了5家子公司。

联接数据来看，2019年以前，东阿阿胶的毛驴账面价值呈上升态势，并于当年达到了近7000万元的积年峰值。但而后，该数据逐年着落至1300万元阁下。对此，一位不肯具名的业内东谈主士大致判断：“也曾在年报中明志励志喊出要建立两个两百万头毛驴基地的东阿阿胶，如今从数据体现的是在缩减衍生界限，背后的原因或者率在于该业务不成为公司带来正面事迹提繁盛用。”

对此，该东谈主士分析，近几年驴皮价钱一直在高涨，但原料加价自身是东阿阿胶前经管层经营“阿胶价值回想”的一种营销时间。以前十年东阿阿胶的毛利率基本看护在60%以上，2023年逾越70%，可见驴皮占公司居品资本比例并莫得念念象中大，当下多元化居品政策反倒能对冲越来越贵的驴皮。目下东阿阿胶基本解脱了渠谈商依赖，自建的互联网营销渠谈一经有起色，只有直播、电商的耗尽习气不改变，将来公司还会保抓更高的毛利率和褂讪的销售。

某种经过上，库存的问题跟着原材料的化解就治丝益棼了。把柄上述业内东谈主士先容：“这一历史留传问题主要源于两个方面，一方面是价钱提价过快，与耗尽者的收入与购买价预期存在较大差距，销售下行；另一方面则是经管层为了完成策画策画，向渠谈堆库存。”

不外，数据炫耀，从2019年运行，这一此前被诟病的问题渐渐化解，从2019年的35.22亿元到2020年的24.78亿元再到2021年的16.46亿元，继而再降到2022年的12.39亿元和2023的10.12亿元，而本年上半年更是再降到9.61亿元，呈现出渐渐着落趋势。

至于具体的范例，把柄该东谈主士分析，大体不错包括这么几点：“领先是主动裁汰居品订价，褂讪结尾价钱，扩大耗尽群体，加速结尾动销；其次是主动计帐渠谈库存，积极实施数字化转型，公司借助渠谈诞生的契机运行实施数字化营销转型。再次是财富轻型化，驴衍生转向对外采购，裁汰策画风险并提高ROE。”

重金营销奏效、四年半高分成后

后续发展或重回耗尽赛谈

在告捷履行两轮驱动同期，东阿阿胶在营销和分成上的大手笔雷同激勉重视。先从营销来看，公司销售的好转背后是销售用度的握住攀升。东阿阿胶这几年对品牌的重塑，倾向于向年青一代接近和示好，公司抓续加大对营销干预，销售用度逐年增多，2020年至2023年，公司销售用度率已由24.58%增至31.52%，本年上半年为36.39%。

在年中大热的IP剧《庆余年2》中，演员宋轶身着剧中服装，拿着东阿阿胶小金条阿胶速溶粉缓缓说出：“看剧的同期，不要健忘东阿阿胶小金条哦。”这仅仅公司近几年发力营销的一个缩影，东阿阿胶小金条似乎也并非公司在告白领域的主打居品。

近几年，公司在营销领域项目改造：2023年，公司将阿胶粉两次跨界联名奈雪的茶，推出“奈雪东阿阿胶奶茶”。除阿胶粉，桃花姬阿胶糕亦然东阿阿胶年青化的要点尝试居品，不仅将其带上了B站官方跨年晚会，同期还邀请了著名演员任嘉伦行动居品代言东谈主。

在书面复兴本刊时，前述不肯具名的业内东谈主士判断：“其实阿胶更偏向于润泽品，竞争采集在少数几家企业。主要竞争敌手福胶、宏济堂等走价钱各异化阶梯，东阿阿胶品牌形象建树之后一直是高端的代表。2018年后东阿阿胶澌灭了硬告白实施的政策，转向社群营销、直播带货等更倾向于年青东谈主的营销手法，但毕竟对这些价钱敏锐群体来说开采更多相宜年青耗尽才智的居品才是最弘远的，我以为当今东阿阿胶依然处在面向年青群体的导入期，营销宣传力度不会缩小，对公司营收褂讪增长亦然有匡助的。”

基本面计议者重视的是销售用度，而二级市集投资者更重视的是股价变化和分成情况。就后者来说，财报数据炫耀，公司近几年显贵加大了现款分成力度，其从2020年以来的统一四年半分成率均逾越了96%。

具体从数字上看，Wind数据炫耀，2020年至本年上半年，公司派发的现款红利差异为1.96亿元、4.25亿元、7.59亿元、11.46亿元、7.37亿元，年度分成率差异为453.25%、96.52%、97.27%、99.60%、99.77%。这时间，公司系数派发红利32.63亿元，占系数净利润的103.52%。

而如斯清翠分成，则是源于东阿阿胶有钱。截止本年6月末，在莫得债务情况下，公司货币资金加上答理居品系数达80亿元。

不外，上述知情东谈主士透露：“华润入主后可能对旗下几个上市公司的分成有一定指点，参考华润江中的分成率也不低。这是华润举座的政策，其实和单个公司关系并不大。”

那么，后续东阿阿胶的发展之路应该何如走呢？有业内东谈主士直言，将来东阿阿胶回想到耗尽品赛谈会是一个势必的遴荐。经常一款药物进入医保后，销售额会在两年内飞快放量，但在第三年居品销售增速就会昭彰着落。主打居品复方阿胶浆是从2022年纳入医保的，目下很有可能进入到红利开释的末端阶段。

跟着华润系对经管层的全面罗致，公司主业重回耗尽赛谈似乎是势必的遴荐。那么公司逃匿着哪些风险隐患呢，上述知情者透露：“东阿阿胶最大的危急可能是市集对阿胶的举座偏好转移。从润泽圣药到轻润泽、养生以致好意思容保健，需要营销政策的大换取。旧年东阿阿胶和太平洋咖啡联名阿胶咖啡，最终没能实施开，这可能意味着阿胶的深度开采难度很大，光靠营销实施植入理念还不够。东阿阿胶历史上奉行加价政策，如今应当所以打折降价的趋势为主，不扼杀会进一步降价，霸占其他竞品的中低端市集。”

（文中说起个股仅作例如分析，不作投资建议。）